长线机会走向医药业

　　根据对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2007年）调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对分散：制药有4只入选、排名第一，电子设备与仪器、化工品各有3只入选，电力设备、房地产、机械制造、金属与采矿、食品生产与加工各有2只入选。
　　今年前三季度整个医药板块保持了稳定快速增长的态势。1-9月营业收入同比增长15.7%，净利润同比增长66.05%，净利润的大幅增长主要来自于费用率的下降和投资收益的增加。子板块当中化学原料药和医药商业的利润增长质量最高，受投资收益的影响程度小，其中化学原料药板块还是唯一的3季度环比数据增长良好的子板块。
　　长江证券分析师将医药行业和下游可选消费品比较后发现：医药行业2007年前三季度主营收入增速明显高于可选消费品各类子行业，扣除投资收益后的净利润增速达到50.16 %，明显高于去年。医药行业期间费用率仅低于消费者服务行业，但纵向呈现下降趋势。医药行业销售净利率次于媒体、消费者服务行业，但纵向明显提高。同时，新一轮医改脚步渐进，至少会在2008年推出。医改一定是系统工程，谓之"大医改"，其中卫生体制改革是核心，医疗保障体制改革、药品流通体制改革、药品审批监管等改革是铺垫和基础，环环相扣，缺一不可。目前，医药行业经济数据持续向好、长期利好医药行业的医改政策即将出台、估值劣势逐渐消除，医药行业已然具备明显的建仓机会。
　　虽然净利润增长幅度巨大，但相关医药上市公司股价表现却不尽人意，7月以来医药板块市场表现显著落后大盘。申银万国分析师认为目前其关注的医药重点公司2008年预测平均市盈率约为30倍，在全市场处于较低水平。虽然医药板块占总市值权重低于2%，但由于其自下而上选股，一些优质企业未来从小长大较为明确，目前价位值得介入，或许需要等待的也就是1-2个月，而明年可能获得超额收益。建议投资者关注2008年增长明确的公司恒瑞医药（我们较为保守的盈利预测2008年45倍）、东阿阿胶（剔除权证2008年35倍）、国药股份（2008年32倍）、江中药业（2008年24倍）。
本周入选的30只股票中有2只股票的2007年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有26只。从今日投资个股安全诊断来看，23只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择华北制药（600812）和祁连山（600720）给予简要点评。




　　★★★ 华北制药（600812）：抗生素生产龙头
　　华北制药（600812）拥有我国最大抗生素生产基地，抗生素原料药总产量占全国总产量15％左右，其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一、世界第二，半合成青霉素及中间体产量居亚洲第一，链霉素产量居世界第一，粉针剂产量居亚洲第一，垄断优势非常明显。
　　07年1-9月，公司实现营业收入31.33亿元，同比增长21.13％；实现净利润6813.66万元，扭亏为赢；摊薄每股收益0.05元；第三季度业绩尤其出众，实现营业收入11.57亿，同比增长39.29%，实现净利润4633.50万元；摊薄每股收益0.04元；公司前三季度业绩基本符合市场预期；同时公司预计07年业绩增涨50％以上。业绩大增的主要原因是主营产品价格上涨，青霉素工业盐价格从年初的7.5USD/BOU涨至近期的19USD/BOU，VC价格也持续上升。乘着价格上涨，公司较好的把握了市场机遇，1-9月，公司的综合毛利率为26.81％，同比增加了8.67个百分点，其中第三季度的综合毛利率为33.38％，同比增加了18.77个百分点。
　　天相投顾分析师认为公司主营产品价格上涨的短期趋势不会改变。此次产品价格上涨主要原因是上游原材料价格上涨、企业环保成本提高以及市场供应减少；随着08年初《新制药工业环保标准》的出台与实施，将会进一步优化行业竞争格局，中小型企业、环保不能达标的企业必将被淘汰，由此市场供求缺口仍将存在，产品价格高位运行趋势短期不会改变。
　　土地重估公司价值提升。根据当地政府的规划，预期市区中心约1000亩厂区需要搬迁，搬迁方案当地政府正在酝酿中，公司厂区与常山股份厂区比邻，预计搬迁方案与常山股份类同。国都证券分析师认为对比代表性公司的市盈率状况，目前公司的股价有所高估；但是，公司每股7.36元的增发价格在较大程度上锁定了股价的下跌空间，而且根据当地地产情况，预测公司土地重估价值将新增无形资产2.6元/股。因此，公司股票存在交易性的机会。
　　今日投资《在线分析师》显示，公司07、08和09年综合每股盈利预测分别为0.07、0.17和0.21元，对应动态市盈率为116、48和39倍。当前共有7位分析师跟踪，建议强力买入、买入和观望的分别为1、3和3人，综合评级系数2.29。
　　风险提示：药品价格下降；原材料、能源价格上涨，新医改、新农合等利好因素对于公司经营的影响仍有待进一步观察。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。




　　★★★★★祁连山（600720）：引入战略合作者
祁连山（600720）是甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地，生产的祁连山水泥为国家免检产品，抗硫硅酸盐水泥填补了国内空白，质量达到国际先进水平，先后中标青藏公路、西气东输等国家重点特大型工程。
　　３季报符合市场预期。公司07年前３季度共实现销售收入９亿元，同比增长26%，季完成销售收入3.95亿元，同比增长38%。实现净利润2560万元，同比增长105%，ROE同比提升1.86百分点到2.87%，经营活动现金流量5288万元，同比减少37%。综合毛利率22%，基本与去年持平。实现每股收益0.06元，符合市场预期。
　　中金公司分析师认为，与去年同期相比，在西北地区受罕见持续降雨和降温影响的情况下，公司净利润仍然同比大幅上升105.9%。主要原因是产销量和价格同比均有增长，增长幅度分别为18.1%和17.6%。另外，规模效应显现，收入增长37.3%的情况下，三项费用率仅增长15.4%。与二季度相比，净利润环比下降47.2%。虽然公司实现了产销量和价格环比分别增长11.1%和5.6%的业绩，但是由于煤电价格上涨显著，产品单位成本环比上升16.8%，使得毛利率环比下降8个百分点，并严重蚕食了利润。四季度是公司水泥销售的传统淡季，主要原因是天气转冷，建筑开工率下降，水泥需求减少。预计公司四季度业绩将保持盈亏基本平衡或微利。
　　公司1.5亿股定向增发中外资配售部分已经获得商务部批准，现正在证监会审核阶段，预计07年内可以完成。公司1.5亿定向增发已有1亿股锁定买家，分别是海螺水泥5000万股和香港惠理基金管理公司5500万股。募集资金4.8亿元预计将于明年到位并用于武都、西宁、白银和天水四条2500t/d吨级新型干法生产线的建设。其中，西宁2500t/d新型干法生产线已于9月26日开工建设，预计09年初投产。与海螺水泥合作的平凉二线将在土地审批手续全部完成之后一个月内开工，预计最快将于四季度开始建设。陇南武都2000t/d新型干法生产线正在做前期准备工作。申银万国分析师认为，海螺进入后，可以给祁连山目前最薄弱的经营管理、市场营销和区域整合带来最直接的经验和资金，公司目前很低的盈利能力有望大幅改善。维持"增持"的投资评级。
　　公司07、08和09年综合每股盈利预测分别为0.08、0.23和0.47元，对应动态市盈率为158、55和27倍。当前共有5位分析师跟踪，建议买入和观望的分别为4和1人，综合评级系数2.20。
　　风险因素：公司定向增发尚有不确定性；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。